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银行巨额再融资来袭 反弹会否就此夭折  

2013-07-24 09:16:50|  分类: 大盘分析 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  招行获批配售30.74亿A股

  过去两年,招行银行(行情 专区)A+H股350亿配股方案一直山穷水复;在迟迟未取得监管批复后,该方案于2012年首次延期,两天前再度延期一年。两天后,招行A股配股方案却峰回路转。

  7月23日晚间,招商银行(行情 股吧 买卖点)公告称,该行A股配股申请已获得中国证监会证监许可[2013]950号文件核准,核准该行向原股东配售3,073,906,773股A股新股。而就在7月21日晚间,招商银行公告称,该行董事会通过再度延期A股和H股配股方案相关决议有效期一年的议案,并提交9月份的临时股东大会表决。

  “A股配股的批文是今天(7月23日)刚拿到的。”招商银行证券事务代表、董办副主任吴涧兵向本报记者称,“之前延期是在没有拿到批文的情况下,根据操作时间启动的常规程序,否则操作不完(延期程序)。”

  招行本次配股方案,最早于2011年7月19日公告:董事会于当日通过了以每10股配售不超过2.2股的比例向全体股东配售A股和H股配股比例相同,共计可配股份为不超过47.47亿股,总规模不超过350亿元的A股和H股配股融资方案。该方案于2011年10月18日通过银监会批准,其中A股申请还在2012年4月5日获得证监会审核通过。

  2012年7月23日,招商银行公告称,董事会同意A股和H股配股方案有效期,自届满起延长12个月。原因是“申请获证监会审核通过,但并未拿到批文”。

  如今,A股配股方案已拿到证监会批文,但招商银行H股仍无下文。吴涧兵表示,招商银行一直保持与监管的沟通,一切以监管批文为准。“目前还没有启动配股程序,要等到拿到H股批文后再说”。

  招行上述核准公告称,将在核准文件的六个月有效期内,尽快实施本次A股配股相关事宜。

  对于配股价格,吴涧兵表示,“要根据政策和市场情况决定”。一般而言,配股价格为配股详细方案公布前20个交易日的平均交易价格的九折。如简单以7月23日11.06元/股的收盘价计算,配股价格为9.95元,与该行一季度归属股东的每股净资产为9.94元几乎持平。证监会本次批准招行A股配售30.74亿股,低于原方案中最多的38.87亿股;按照相同比例,如H股配股方案也取得证监会批文,配股数量应为6.8亿股。初步计算,招商银行A+H股配股最终融资超过350亿,总体融资规模并未缩水。

  近两年,招商银行在监管协调上一直被市场质疑。除了配股方案一再延期外,其收购西藏信托的方案5年未得到监管批复,最终不得不在2012年终止;收购招商信诺也在4年后(2013年3月)才获得监管批准,目前尚未启动并购程序。

  田惠宇接替马蔚华担任招行新一任行长后,在协调监管关系上也被寄予厚望。而本次配股方案也在田惠宇上任后,不到三个月就顺利取得证监会批文。(21世纪经济报道)

  铁路融资启动将带动铁建加速

  昨日,背负沉重债务负担的中国铁路总公司(下称“铁总”)迎来第一次“输血”。

  据中央国债登记结算有限公司消息,铁总23日在银行(行情 专区)间市场招标发行2013年第一期铁道债,金额为200亿元,10年期。

  近日,李克强总理在广西考察时再次强调经济逼近底线时要稳增长,并特别指出在基建方面要加强铁路建设的投资,并以此带动社会投融资,解决资金困境。

  《第一财经日报》从知情人士处获悉,在货运改革逐渐步入正轨后,铁总下半年的工作重点将转入投融资改革。根据国务院此前的规划安排,今年年内要求建立公益性运输补偿制度、经营性铁路合理定价机制,为社会资本进入铁路领域创造条件。上述人士称,投融资改革方案很可能在年内出台。

  固定投资可能追加

  尽管铁路投资从去年四季度以来开始呈现明显的复苏趋势,但今年上半年投资仍然低于预期。上述人士对本报称,上半年受累于资金到位情况不佳,投资完成情况并不好。但随着政策支持力度的不断加强和各种渠道资金的涌入,下半年会有一个井喷的阶段。

  根据铁总本月公布的“2013年1~6月全国铁路主要指标完成情况”,2013年上半年,铁路固定资产投资为2159.31亿元,同比增长21.5%;其中,基本建设投资1869.72亿元,同比增长25.7%。

  年初披露数据显示,2013年铁路固定资产投资计划为6500亿元,其中基本建设投资5200亿元。由此计算,2013年上半年,中国铁路总公司完成全年固定资产投资额度的33.22%,基建投资完成全年计划的35.96%,并未达到过半标准。

  中国工程院院士王梦恕对本报称,按经验,铁路投资高峰期会集中在第四季度,相比之下,今年的情况比去年好很多。上述人士也称,今年是“十二五”保在建的重要一年,多条线路要在年底开通。从国家扶持的政策看,后期投资很可能会追加,且数额不会小。目前高层已经首肯铁路融资要以吸纳民资为主,财政适当配合。

  记者此前了解到,至2013年年底,全国铁路总通车里程将突破10万公里,高铁通车总里程将突破1万公里。

  审批即将开闸

  迫于资金压力,铁总上半年在项目启动上非常谨慎,开工新建的项目基本属于保在建范畴。过去不愁项目的南车北车上半年也主要靠获取城市地铁订单维系。业内人士预测,在昨日首次发债获得一定支持后,铁路项目和车辆招标等即将全面开启。

  此前国家发改委批复的2013年中国铁路建设债券发行总规模为1500亿元。发改委表示,筹集资金将用于哈尔滨至齐齐哈尔铁路客运专线等73个铁路建设项目。这些项目既包含已开工的,也包含一些未开工的重点项目。

  不仅国家层面的铁路项目将在下半年复苏,地方城际铁路项目也将上演逆转。随着城际铁路的下放,各地在去年底公布的2013年规划中纷纷在铁路方面制定巨额投资规划。但从上半年投资数据看,各地由于资金不到位,投资数据十分惨淡,低于中央层面的投资。

  “随着投融资政策的落实,下半年也许会实现逆转。”一名地方局人士对本报表示,原铁道部改组后,从总公司到地方局都变得十分注重经济效益,地方积极性也大大提高。为筹措建设费,各地在投融资改革方面都在积极研究对策。

  广东省就于近日下发了《关于创新金融合作引导民间资本参与重要基础设施建设的指导意见(讨论稿)》;四川省2013年重点改革工作实施方案也明确指出,将按照国家部署,四川省将改革铁路投融资体制,率先向社会资本开放支线铁路、城际铁路、资源开发性铁路所有权及经营权。

  “资金到位后,所有计划的项目都可以动工了。可以预见,下半年将有一波开工热潮。”前述地方局人士称。

  投融资改革即将开启

  投融资改革能否成功不仅关系到铁路建设能否走出“缺钱”的泥沼,更是决定铁路市场化改革能否成功的重要部分。

  近日,本报记者从权威渠道获悉,《铁路产业投资基金方案》目前已成形,将在最终敲定后于近期上报国务院。据媒体报道,方案将用铁路产业投资基金的模式解决铁路建设资金短缺问题,用保证最低收益的模式吸引投资人。

  王梦恕认为,如何理清铁路核算体系,如何保障民资入铁后的合法权益和话语权都是方案应该解决的问题。否则,大批的民资依旧会采取徘徊观望的态度。

  前述消息人士称,高层在内部会议上的谈话表示支持基建投资,同时指出吸引民资是主要融资渠道。此外,投融资体制改革后,为吸引大量社会资本,政府会在财政上出台配合措施,以加速融资。

  但也有业内人士质疑即便融资成功,高额债务也将使铁总难以轻装上阵。截至2013年一季度,中国铁路总公司总资产为4.56万亿元,负债合计2.84万亿元,负债率为62.31%。(第一财经日报)

  资金面现趋紧迹象 逆回购重启预期升温

  近日,资金面再度出现趋紧迹象。

  7月23日,上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)数据显示,隔夜、一周、两周SHIBOR连续4个交易日上涨分别至3.1355%、3.9590%、4.1100%,而1月期更连续7个交易日上涨了近87个BP,达到4.9900%的高位。前一日,银行间本币交易系统出现了7月来的首次延迟。

  而中国银行(行情 股吧 买卖点)间质押式回购利率也延续上涨趋势。23日,隔夜、一周、两周回购加权平均利率分别上涨7、7、2个BP至3.19%、4.01%、4.13%。

  “多重因素叠加导致了近日资金面再次出现趋紧迹象。”某城商行交易员表示,除月末考核因素和上市银行分红外,外汇占款今年来首次出现负增长、利率市场化新政也在一定程度上加剧了市场对流动性的悲观预期。

  7月来,16家银行陆续实施分红,其中仅四大行分红就有2500亿元左右。同时,6月下旬钱荒时,央行定向向部分金融机构注入流动性,近期已到期,也会造成部分资金流出银行体系。

  从资金供给端来看,随着外管局5月份发文打击虚假贸易、美国退出QE预期增强,央行最新数据显示,6月份外汇占款环比减少412亿元,7个月来首次出现负增长。而且,6月财政存款也环比减少1218亿元。

  上述交易员称,“银监会新规对债券代持业务的限制也是一个诱因,月底到期的理财产品只能通过融入资金解决流动性,造成跨月资金需求提升,以后这种情况会经常发生的。”

  同时,亦不排除经历6月下旬的钱荒后,银行提前准备应对月末资金紧张局面。

  招商银行总部金融市场部高级分析师刘东亮进一步指出,利率市场化、外汇占款下滑在心理层面上对资金面的影响比较大。

  7月20日,金融机构贷款利率管制全面放开,企业信用债对贷款利率敏感,而对资金面的影响主要是看存款利率、看银行的负债方,所以短期对资金面影响不大。但是,新政使得市场对存款利率放开的预期上升,未来存款利率可能上升,利率债(金融机构和政府部门借入的资金)对存款利率比较敏感,流动性承压。

  但是,7月23日,央行再次在公开市场“零操作”,而且本周公开市场并无到期资金,此前四周央行均在公开市场询而不发。

  刘东亮称,短期内,央行可能在公开市场上重启逆回购来对冲流动性压力,降准不太可能,需要进一步外汇占款走势和美联储退出QE是否明朗,如果外汇占款出现趋势性的持续收紧就可能降准。

  上述交易员亦称,此前提准的时候央行就表态“蓄水池”是为了对冲外汇占款,如果外汇占款持续下降,只通过公开市场操作并不能解决根本问题,就要靠降准了。

  因为公开市场操作能够缓解资金压力,但毕竟是短期行为,长期滚动操作有一定的成本,降准来注入流动性就成为了较好的选择。(21世纪经济报道)

  震荡重心抬升 谨防急跳后“跛足”

  昨日两市股指全面开花,成交量明显放大,表明市场信心大增,资金大举涌入。金融、地产、铁路、有色等周期性板块再度崛起,虽然短期持续性还有待观察,但经过二次企稳,板块投资机会再现。形态最健康、趋势最明朗的创业板(行情 股吧 买卖点),昨日再度创出新高,而且经受住了权重股的打压,跷跷板效应越来越弱。

  周期股的集体大涨,与黄金价格反弹和技术面的严重超跌有关,同时6月外汇占款环比负增长的数据也令市场产生降准预期。从资金面来说,基金仓位创3年新低,刺激场内信心,也加速了资金开始入场布局。

  但今日消息面上,并无与这些利好呼应的新闻现身,而从技术面来说,弱市之下,股指急涨后往往伴随一定幅度的回调,因此,股指虽然短暂翻身,但持续性扔有待观察,目前并不是介入的好时机。

  在经济未见好转的大背景下,加上政策真空期已经持续了相当一段时间。A股近来基本是在一些题材类的刺激下,按照技术面的轨迹前行。今日题材方面,习近平在湖北考察时强调发展现代物流业,节约资源保护环境,深化农村改革;同时铁路建设方面也传闻纷纷。相关概念股都值得短期关注。

  但总体而言,不期而遇的大涨之后,应当当心急跳之后股指出现“跛足”。弱市中转牛行情通常不会一步到来,而在流动性没有见好转的背景下,大盘后市或还将反复震荡,因此大盘没有明显改变趋势时不要盲目追高。

  不过值得注意的时,如今两市震荡的重心已经缓慢抬高,在出现急速下跌时建仓买入或是最佳策略。概念股中的机器人(行情股吧买卖点)、高端装备、消息面朦胧里好的铁路基建等板块或都存在一定的操作机会,不少质优个股值得逢低关注。(中证投资)

  权重股大涨:估值修复还是风格转换?

  “不是我不明白,这世界变化快。”这句话用来形容最近的A股走势可谓再贴切不过了。上周股指还跌破2000点整数位呈现欲破位之势,本周股指却又连续回升,周二更是在权重股和题材股的联手上攻之下出现大涨,市场走势显得越发诡异,这种放量上攻的行情能否持续、权重股的崛起能维持多久也成为了投资者最为关心的话题。

  自5月底以来,权重股和小盘股能否顺利地进行风格转化一直是市场人士最为热议的话题,而权重股迟迟未能接过以创业板(行情股吧买卖点)为主的题材股的上涨“接力棒”,也使得股指在6月出现大幅下跌。进入7月以后,股指暂时进入了震荡盘整阶段,在沪指反弹重新站上2000点后,多空之间的争夺开始激烈起来,表明市场对于股指后续走势的分歧。

  细究5月份股指反弹夭折的原因,市场普遍认为,国内政策面、经济基本面、市场流动性以及国际环境的变化等方面的因素均有所关联,使得A股的权重蓝筹股板块一直难以启动。

  就消息面而言,刺激昨日股指出现反弹的原因主要有:1.IPO过会企业或被要求更新数据,重启时点或延后,市场担忧情绪短期减缓;2。铁路产业投资基金方案预计9月份会上报国务院,稳增长不排除小规模刺激政策,引发铁路股集体大涨;3。国际金价周一大涨3.3%,创年内最大涨幅,有色金属(行情专区)板块出现反弹;4。标普500指数再度刷新历史新高,外围大涨对A股形成正面影响。

  但仔细分析这些促成股指反弹的因素,除了铁路股或有实质利好外,IPO的重启或延后的消息虽然短期缓解了市场的忧虑,但并不能改变IPO迟早都要重启的预期,反而会成为持续压制股指的利空因素。而金价大幅反弹和标普500指数的再创历史新高,其根本原因都是在于美国经济的复苏好于预期,美联储量化宽松政策或将在今年退出,从而引发美元以及美元资产升值预期所致。而美联储退出量化宽松的预期,将在一定程度上引发资金从新兴市场回流美国,中国也很难避免这一趋势,6月外汇占款的下降就已经开始体现这一特征。

  对于昨日盘面出现的蓝筹权重与中小盘板块轮动,多位市场人士认为,由于创业板在近期迭创新高,使得权重股的相对估值出现低估,从而引发了其反弹,这并不意味着权重股基本面情况的改善。尽管市场近来对刺激政策预期有所增强,但其力度以及对经济的刺激作用仍有待观察,股指尽管可能会较实体经济提前3~6个月回升,但目前就断定经济将很快回升仍较为草率。而本周将公布的汇丰中国7月PMI初值或能给市场提供一定的指引,值得投资者关注。同时,还需重点关注市场成交量的变化,毕竟下半年市场流动性仍不容乐观。(第一财经日报)

今日大盘震荡概率大

  由于昨日大盘出现全面开花的走势,但成交水平还不足以支持这种全面开花的走势。除非放出更大的量,就目前市场状况,两市合计超不过3000亿元,基本上不会出现整体上扬的走势。所以,在看不到量级放大的情况下,更大的可能仍是结构性行情 。毕竟在无强力经济政策出台的背景下,经济转型才是方向,周期类品种上扬更多属于超跌反弹,而很难形成趋势性行情。相比较而言,仍是新兴行业的品种更值得投资。

  从分时指标观察,大盘已经冲至高位,暗示大盘周三震荡的概率偏大。

  【操作策略】

  结构行情中筛选真成长是最佳策略

  目前结构性行情的演绎仍在进行中,二线成长向一线成长集中,新兴成长向消费成长集中,依然是最佳应对策略,周期行业仍不建议加仓。

  贷款利率下限取消之后,贷款在实体经济的配置是否能够得到优化,其效果至少短期来看仍受制于现行体制的弊端。一般来讲,产能过剩、资金使用效率不高但有充足资产担保的大企业,能够以较低的利率银行(行情 专区)拿到贷款资金,降低贷款利率下限的结果是这些企业的资金成本更低。大企业在低资金成本下的扩张,将导致整个实体经济资源错配更为严重。放眼中长期,不至于过于悲观的理由在于,利率市场化改革的目的之一即加强商业银行综合(行情 专区)经营管理。利差的收窄将在一定程度上倒逼银行的贷款风险偏好增加,将贷款向具有相对较高的利率溢价的高成长性企业倾斜,以减少银行整体盈利水平的下滑。

  以上市公司一季报来看,银行占据全部上市公司的利润超过一半。在经济缓慢下行的趋势中,实体企业前一轮加杠杆对盈利形成压力。在企业没有充分实现去杠杆的前提下,银行不断挤压其它行业的利润,进而加剧实体经济内生需求动力的不足。基于利率市场化改革对实体经济是否能够产生足够的正面影响存在一定的不确定性,因此我们认为其对股市的影响整体偏中性。

  当前市场仍处在经济向下的宏观背景之下,利率市场化改革的推进短期或对市场有一定的正面刺激,但在现有体制因素下,其能否导致资金在实体经济的配置更有效率存在不确定性。

  我们维持“两个集中”(二线成长向一线成长集中,新兴成长向消费成长集中)依然是目前最佳应对策略,周期尤其是中上游周期行业仍不建议加仓。(长江证券(行情 股吧 买卖点))

  机构:A股小公司泡沫来临 风格切换必然发生

  本周二,大盘行情较为纠结,风格转换的问题一如既往的困扰投资者。早盘,蓝筹股相对较强,而午盘后,小公司相对占据了更有利的位置,而一小部分蓝筹股则出现回调。

  与之相比,香港市场的稳定性则高很多,恒生指数和恒生国企指数的日内波动均小于A股主要指数。此外,上周恒生指数和国企指数基本没有参与A股的下跌,以至于现在恒生AH股溢价指数已经回落到不足105点的位置,即从市值加权的角度来看,A股对港股的溢价已经不足5%。

  当然,这主要是由于A股中蓝筹股被低估造成的,但A股的小盘股仍然很贵。内地投资者在最近几年前所未有地青睐市值较小的公司,导致A股市场的小公司大幅溢价。而这种溢价并没有在基本面上得到相应的体现。虽然有一些小公司的业绩的确如股价一般出色,但蓝筹股业绩出色、估值很低的情况也很多。作为一个整体,小公司的业绩并没有超过蓝筹股,股价严重高估、基本面糟糕的小公司并不少。

  此外,由于集中在新兴产业的小公司多数依赖地方政府或者国有企业作为主要客户,而后者最近两年的财务情况并不容乐观,因此这些小公司虽然利润很好,但很多公司的应收账款也越来越高,其累积速度甚至超过利润。长此以往,如果新兴产业小公司的客户自身情况得不到改善,这些小公司可能面临应收账款太高、总资产周转率下降、新订单下滑的窘境。

  事实上,在一个行业内,小公司很难竞争过大公司。以券商行业为例,2012年年报显示的行业营业利润率中值为18%,按营业收入排序的前25家是35%,后25家则是-16%。在许多其它行业,事情也是如此。虽然船大掉头难,但目前,在中国这样一个仍以国有经济为主导的经济体中,规模经济的威力同样重要。

  当然,小公司也有自己的好处,比如品种多样、船小好调头、容易切入新兴产业等等。事实上,如笔者一位在香港管理一只公募基金的客户所说,小公司一直是寻找十倍股的最好的地方。但问题是,作为一个整体,小公司不应该比大公司贵。笔者曾经研究过全球16个主要成熟与新兴市场的估值结构,发现小公司估值显著高于蓝筹股的市场只有一个:A股市场。

  笔者的另一位客户曾说,现在的A股与1999年到2000年有相像之处,即资金在实体经济中找不到投资方向,所以参与到市场的炒作中,窃以为有一些道理。从A股的历史来看,在每个10年中,股票的价格与价值有极强的相关性,这点与美股很相像。但是在1到3年的区间里,这种相关性有时候会变得很弱,比如2011年至今,有时候则很强,比如2002年到2005年。

  不过,当市场都相信某一类资产有前途、并将资金投入其中导致价格上涨、从而使得更多的投资者相信并参与进来的时候,一个典型的泡沫就形成了,而业已形成的泡沫并不容易破裂。A股如是,美股2000年的科技股泡沫亦如是。而能认知这一泡沫的人,如沃伦。巴菲特、霍华德。马克思都在2000年以前被市场称为不能跟上时代的古董投资者。

  抛开小公司的泡沫,资金在其中应该也起到了关键的作用。之前笔者曾做过一张图,用上证综指、深证成指、中小板(行情 股吧 买卖点)综指和创业板(行情 股吧 买卖点)指数的同比增速的平均值,去对比M1的同比增速。结果显示,这两个指标高度相关。但2013年创业板指数一枝独秀,其它指数尤其是蓝筹股指数则萎靡不振。如果再做一张之前提到的图,由于创业板的提振作用,相关性依然很高。这也许预示着,如果创业板的上涨停止、而M1的增速仍然能够维持的话,风格切换就很可能来到。

  那么风格切换到底什么时候会发生?这并不好预测。但是可以肯定的是,长周期的回报不是从天而降的,而是由一个个短周期叠加的。那么,风格切换便成了在长周期内必然发生的事情。(中国证券报)

  政策预期犹存 市场上行有望

  上周受宏观经济数据疲软、管理层表态将不出台大规模经济刺激政策等因素影响,大盘整体呈现连续回调态势,但受益于转型与结构调整政策的TMT板块持续活跃。未来综合(行情 专区)各方因素,股指后市将有望重新上行。

  经济方面,我国GDP上半年增长情况,基本符合市场预期。在“三驾马车”中,消费的贡献度有所降低,说明经济调整之路仍旧任重道远。在投资与消费稳中偏弱状况下,全年要实现GDP增长7.5%的目标,需加大智慧(行情 股吧 买卖点)城市、环保、轻轨铁路、宽带通讯(行情 专区)等民生工程投资,及加快培育信息消费以扩大内需。短期内宏观形势难以触及政府“上下限”底线,出台总量刺激政策概率极低,而以盘活财政存量资金稳增长,及通过结构性政策推进经济结构调整与转型升级等方面措施为主。

  金融政策方面,央行上周五宣布全面放开金融机构贷款利率管制,迈出了金融改革坚实、关键的一步,中长期有利于解决金融资源的错配、资金价格的扭曲以及资金空转等系列问题,从而实现优化金融资源配置;并通过盘活金融存量,发挥金融支持实体经济结构调整和转型升级。将来随着存款保险(行情 专区)制度的建立及存款利率管制的放开,利率市场化改革将迈出最为关键的一步。那时才能说是大功告成。预计贷款利率的放开短期内对银行业盈利的实质性影响不大。不过将会抑制其估值的提升。

  资金面,上周央行未进行任何公开市场操作,这已是连续第四周按兵不动,经历钱荒冲击后管理层对市场资金面紧平衡状态呵护有加。上周央票到期资金量达1600亿元,因此上周公开市场相当于净投放资金1600亿元,此前公开市场已连续五周净投放累计达3510亿元。

  估值方面,沪深300估值水平继续回落;中小板和创业板相对沪深300估值分别为3.33倍和5.11倍,均较上一周小幅提升。业绩方面,截至7月22日,共有1520家公司发布中期业绩预告,其中报喜公司860家,占比56%。

  投资策略方面,业绩中期报告披露进入纵深化阶段,IPO重启暂时不构成压力。从近期政府对信息产业的扶持以及铁路投资再启动的传闻来看,市场对政策的预期仍旧强烈,因此大盘重新上行的动力犹存。资产配置方面,建议重点挖掘智慧城市、文化传媒(行情 专区)、新一代宽带通讯、移动应用、环保、大众快速消费品及医疗器械等板块中优质个股;另外,中报窗口期,投资者应重点关注业绩增长确定性强的公司以及低估值的金融地产汽车(行情 专区)等蓝筹股。(大通证券)

  有色金属:大涨或昙花一现

  周二,A股有色金属(行情 专区)板块迎来久违的大涨,申万有色金属指数上涨3.88%。昨日的上涨主要缘于板块前期超跌、QE3推迟推出引发大宗商品价格反弹,以及国内稳增长预期的上升。不过,有色金属行业大部分企业经营业绩持续低迷,而美联储宽松退出以及国内政策刺激也难以超预期。因此,预计有色金属板块难以转势,行业投资策略仍应以避险为主。

  王者归来or昙花一现

  纵观全天指数表现,早盘在隔夜Comex 8月黄金期货大涨3.3%带动下,黄金股首当其冲领涨有色板块,午盘稀土、磁性材料(行情 专区)、钨、锗等小金属轮番上阵,带动有色金属板块进一步上冲。盘面呈现大小金属齐飞,黄金、材料加工共振的格局。那么,昨日有色金属板块的上涨究竟意味着往昔A股王者的荣光重现,还是长期下跌过程中的昙花一现?

  我们认为昨日有色金属板块的上涨主要由以下几个因素带动。第一,年初以来有色金属行业国内外需求疲软,企业经营业绩低迷,在上半年成长股领军的市场风格下,有色金属板块出现深度调整,年初以来板块大幅下跌25.49%。从行业市净率角度看,有色金属估值风险得到一定程度的释放,现阶段板块估值虽然距历史低点仍有距离,但也已经处于历史估值底部。

  第二,上周四美联储主席伯南克称,对什么时候开始削减QE做任何判断都为时太早,美联储希望看到更多增长改善的迹象。这在一定程度上缓解了市场对于QE3退出的具体时间窗口的担忧。在伯南克发言后,美元走软,大宗商品反弹,近日外围大宗商品价格的反弹也为国内有色金属相关板块的上涨提供了理由。

  第三,近日管理层表示“当经济运行逼近下限时,要以稳增长、控风险为主,同时兼顾调结构、促改革。”对于调结构和稳增长在不同阶段排序的表述引发市场对于政府出台经济刺激政策的预期。

  行业难现转机投资仍需谨慎

  虽然从行业估值、外围流动性以及国内经济政策方面能够解释今天有色金属板块的强势上涨,但我们认为现阶段这三个方面并未发生根本性的好转。

  从行业中报预披露情况看,有色金属行业上市公司中期报告的经营业绩仍难有明显好转迹象,行业中大部分企业仍在亏损线附近挣扎。

  美国经济在地产强劲复苏带动下,经济稳步增长、通胀低位运行已然是既成事实,QE3退出是美联储必然选择,只是时间早晚而已。随着QE3退出,美元中期走强趋势已经明朗,对于大宗商品而言,过去十年流动性盛宴正临近尾声。

  政策面上,决策层对于调结构的决心已在过去几个月当中得到验证,虽然在经济低迷情况下,出于保就业的目的政府或将出台稳增长政策,但应区别过去以货币宽松、信贷扩张为主的经济刺激政策。对于有色金属而言,去产能、弱需求仍将是未来一段时间行业运行的主基调。

  在行业大部分企业经营业绩持续低迷、美联储宽松退出以及国内政策刺激难有超预期的大背景下,我们认为有色金属行业投资策略仍应以避险为主,建议轻行业、重个股 。在投资标的选择上,建议关注业绩成长确定的材料加工个股,如亚太科技(行情股吧买卖点) 、正海磁材(行情股吧买卖点) ;关注行业景气度较高的锗、锂、锆、钨小金属品种,如云南锗业(行情股吧买卖点) 、天齐锂业(行情股吧买卖点) 、东方锆业(行情股吧买卖点) 、厦门钨业(行情股吧买卖点) ;基本金属建议关注资源优势明显的中金岭南(行情股吧买卖点)以及成本结构改善的焦作万方(行情股吧买卖点)。(万联证券)


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